文:權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力
(相關(guān)資料圖)
編：許輝
2023年6月27日，幺麻子食品股份有限公司（簡稱：幺麻子）公布了最新的2022年財(cái)報(bào)，營收確定為4.503億元，公司凈利潤確定為8,115.45萬元，營業(yè)收入和凈利潤均有所下滑。
幺麻子擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。本次擬公開發(fā)行股票不超過4,400萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，此次擬投入募集資金5.66億元，用于年產(chǎn)20,000噸藤椒油及1,800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
幺麻子一家四口持股近7成，理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)超13億元，分紅5763.22萬元仍補(bǔ)流；2022年?duì)I收凈利雙雙下滑，依賴單一產(chǎn)品；受原材料價(jià)格波動(dòng)影響大，存貨凈額大；經(jīng)銷商變動(dòng)大，存關(guān)聯(lián)采購和關(guān)聯(lián)銷售；銷售費(fèi)用高，研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行均值；產(chǎn)能利用率一路下滑仍募資投產(chǎn)；眾多質(zhì)量問題被投訴，社保繳納人數(shù)不一，欠繳社保公積金847.56萬元。
一家四口持股近7成，理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)超13億元，分紅5763.22萬元仍補(bǔ)流
幺麻子有限成立于2008年3月20日，注冊資本60.00萬元，趙躍軍出資30.60萬元（對應(yīng)51.00%股權(quán)），龔萬芬出資29.40萬元（對應(yīng)49.00%股權(quán)）。2019年12月23日，幺麻子有限整體變更為股份公司，注冊資本為1.32億元。
2019年3月2日，龔萬芬將其有的幺麻子有限1,000萬元出資額以1,000萬元的價(jià)格即每股1元的對偶轉(zhuǎn)讓給洪雅聚才，洪雅聚才非純粹的員工持股平臺(tái)；同月26日，幺麻子增資；網(wǎng)聚投資以人民幣1.3億元認(rèn)購，入股價(jià)格7.2元/注冊資本，同一時(shí)期的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)差達(dá)6.2元/股。
趙躍軍現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理和法定代表人，截至招股說明書簽署之日，趙躍軍直接持有公司40,817,179股股份，直接持股比例為30.9221%，為公司的控股股東。趙躍軍、龔萬芬系夫妻關(guān)系，趙麒、趙麟分別為趙躍軍、龔萬芬的長子和次子。
趙躍軍、趙麟、趙麒和龔萬芬直接持有公司10.00%股份，四人合計(jì)直接持有公司68.2105%股份，合計(jì)持有的股份表決權(quán)比例超過公司全部股份表決權(quán)比例的三分之二，故四人為公司的共同實(shí)際控制人。趙麟，男，中國國籍，1988年10月出生，高中學(xué)歷；趙麒，男，中國國籍，1986年10月出生，大專肄業(yè)。
此外，上市公司絕味食品（603517.SH）的全資子公司網(wǎng)聚投資直接持有公司18,063,158股股份，并通過持有湖南肆壹伍65.3465%的合伙份額間接持有公司3.4393%股份，合計(jì)持有公司17.1235%股份。截至2022年6月30日，中金公司及其下屬公司在二級(jí)市場共持有絕味食品1,204,953股股份，約占絕味食品股份總數(shù)的0.1980%，因此中金公司通過絕味食品間接持有公司0.0339%的股份。
2019年-2022年各期內(nèi)，幺麻子交易性金融資產(chǎn)均為理財(cái)產(chǎn)品，2019年末-2022年賬面金額分別為3.477億元、3.116億元、3.653億元以及3.075億元。2019年和2020年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為4263.22萬元和1500萬元。理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)超13億元，分紅合計(jì)5763.22萬元，而此次募投項(xiàng)目中仍使用募集資金4000萬元用于補(bǔ)流。
2019年-2022年公司關(guān)聯(lián)租賃為向德元樓出租生產(chǎn)經(jīng)營場所，2019年-2022年1-6月關(guān)聯(lián)租賃收入分別為2.38萬元、10.71萬元、14.29萬元以及11.43 萬元。德元樓曾系公司全資子公司，其自成立以來即租賃公司位于洪雅縣止戈鎮(zhèn)五龍村的房屋建筑開展餐飲服務(wù)。2019年10月公司將德元樓全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予實(shí)際控制人之一趙麒。
2022年?duì)I收凈利雙雙下滑，依賴單一產(chǎn)品
幺麻子主要從事川味特色調(diào)味油和調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已經(jīng)初步形成了以藤椒調(diào)味油為主導(dǎo)、椒麻味型復(fù)合調(diào)味料和地方特產(chǎn)食品為特色的產(chǎn)品矩陣。最初一份招股書顯示，2019年-2022年1-6月，公司營業(yè)收入分別為4.098億元、3.565億元、4.618億元和1.841億元，公司營業(yè)收入變動(dòng)比例分別為-13.02%、29.55%以及-8.36%；各期凈利潤分別為9599.82萬元、1.021億元、9789.66萬元和2971.85萬元。
2022年1-9月，公司經(jīng)審閱的營業(yè)收入為3.294億元，經(jīng)審閱的凈利潤為6,364.42萬元。根據(jù)公司管理層預(yù)計(jì)，2022年的營業(yè)收入為4.374至4.594億元，凈利潤、歸屬于母公司股東的凈利潤為8,446.47至9,063.57萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為6,656.77至7,273.87萬元。6月27披露最新的招股書中，幺麻子2022年財(cái)報(bào)營收確認(rèn)為4.503億元，公司凈利潤確認(rèn)為8,115.45萬元，營業(yè)收入和凈利潤均有所下滑。
公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品可以分為調(diào)味油、復(fù)合調(diào)味料、蔬菜制品、休閑食品四個(gè)系列。調(diào)味油系列產(chǎn)品主要包括藤椒油、花椒油、木姜油、熟香菜籽油四個(gè)系列，同時(shí)公司還少量生產(chǎn)紅油、麻椒油等調(diào)味油產(chǎn)品。藤椒油是公司產(chǎn)品矩陣中的核心產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司來自主要產(chǎn)品藤椒油的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上。
復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品主要分為半固態(tài)調(diào)味料和液態(tài)調(diào)味料，2019年-2022年收入分別為349.41萬元、402.31萬元、1358.88萬元和1901.29萬元，占比分別為0.88%、1.18%、3.01%和4.35%，營收規(guī)模尚小。報(bào)告期內(nèi)的代表產(chǎn)品包括金麻子料哆哆大醬、藤椒肘子大醬、藤椒煳辣汁、缽缽雞雞汁等。復(fù)合調(diào)味品市場空間較大且參與企業(yè)較多，主要競爭對手進(jìn)入市場較早并已經(jīng)形成先發(fā)優(yōu)勢。
根據(jù)和君咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%。2019年-2022年，公司銷售區(qū)域以西南地區(qū)為主，收入占比分別為53.67%、51.69%、49.79%以及52.65%。2021年，西南地區(qū)以外的經(jīng)銷收入占公司經(jīng)銷收入的比例已經(jīng)超過50%。
2019- 2022年，幺麻子藤椒油毛利率分別為38.48%、43.73%、37.74%和31.48%，作為主要產(chǎn)品其毛利率變動(dòng)導(dǎo)致整體毛利率變動(dòng)，公司綜合毛利率分別為37.65%、42.54%、36.45%以及32.34%，可比同行均值分別為43.79%、42.07%、37.21%和35.21%。
2021年，公司采購的菜籽油價(jià)格同比上漲36.98%，鮮藤椒價(jià)格同比上漲51.78%，導(dǎo)致2021年采購成本增長幅度較大，當(dāng)年主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降5.58個(gè)百分點(diǎn)；2022年，公司采購的菜籽油價(jià)格繼續(xù)上漲19.28%，當(dāng)期主營業(yè)務(wù)毛利率相較2021年下降4.08個(gè)百分點(diǎn)。
受原材料價(jià)格波動(dòng)影響大，存貨凈額大
幺麻子生產(chǎn)的主要原材料為油料，以及藤椒、紅花椒、木姜、竹筍等農(nóng)副產(chǎn)品。公司采購的上述農(nóng)副產(chǎn)品并非大宗商品，該等農(nóng)副產(chǎn)品受種植面積、自然條件等多種因素的影響，歷年的供求格局和采購價(jià)格存在較大波動(dòng)。2021年，公司采購的菜籽油價(jià)格同比上漲36.98%，鮮藤椒價(jià)格同比上漲51.78%，導(dǎo)致2021年采購成本增長幅度較大，當(dāng)年主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降5.58%；2022年，公司采購的菜籽油價(jià)格繼續(xù)上漲19.28%，當(dāng)期主營業(yè)務(wù)毛利率相較2021年下降4.08%。2019年-2022年，公幺麻子前五大供應(yīng)商的采購占比分別為64.34%、59.35%、61.71%和66.55%。
報(bào)告期內(nèi)，公司股東湖南肆壹伍持有鄭州雪麥龍食品香料有限公司10%股權(quán)，2019年公司向其采購油料金額為3002.52萬元；公司實(shí)際控制人龔萬芬胞兄之子龔仕榮為洪雅縣順至貨運(yùn)部、洪雅縣欣興貨運(yùn)部、洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營部的實(shí)際控制人，公司向其采購物流服務(wù)金額合計(jì)為879.82萬元。
2019年-2022年各期末，幺麻子存貨凈額分別為1.115億元、1.556億元、1.969億元以及2.658億元，保持了較高的規(guī)模。其中以藤椒基礎(chǔ)油為主的在產(chǎn)品和半成品系存貨主要組成部分，各期末凈額合計(jì)分別為8,249.47萬元、1.304億元、1.755億元以及2.418億元。2019年- 2022年，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.39、1.53、1.67以及1.32，低于行業(yè)平均水平4.82、5.27、5.11和6.89。
經(jīng)銷商變動(dòng)大，存關(guān)聯(lián)采購和關(guān)聯(lián)銷售
在經(jīng)銷模式下，幺麻子授權(quán)經(jīng)銷商在指定的銷售區(qū)域和產(chǎn)品范圍內(nèi)，利用自有的渠道銷售和配送公司的產(chǎn)品。截至2022年6月末，公司已經(jīng)構(gòu)建了由400多家經(jīng)銷商組成的銷售網(wǎng)絡(luò)，以川渝地區(qū)為基礎(chǔ)覆蓋全國34個(gè)省、直轄市、自治區(qū)和多個(gè)海外地區(qū)。
公司通過經(jīng)銷渠道向終端客戶持續(xù)穩(wěn)提供產(chǎn)品，較有代表性的終端客戶主要包括烤匠、蜀大俠、老鄉(xiāng)雞等連鎖餐飲，以及永輝超市、伊藤洋華堂、沃爾瑪、家樂福等連鎖商超。2019年-2022年各期內(nèi)，公司通過經(jīng)銷模式銷售取得收入金額分別為3.804億元、3.175億元、4.183億元以及3.936億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為95.44%、92.97%、92.63%以及90.03%。
2019年-2022年各期，幺麻子新增經(jīng)銷商家數(shù)分別為69家、80家、120家、89家，2019-2021年期間新增家數(shù)逐年增長；退出經(jīng)銷商家數(shù)分別為10家、43家、31家、40家，退出家數(shù)在2020年、2022年上半年大幅增加，系2020年初受外部環(huán)境影響，部分經(jīng)銷商經(jīng)營情況受到較大沖擊故而退出合作，2022年上半年全國各地受外部環(huán)境影響較為嚴(yán)重，部分經(jīng)銷商經(jīng)營情況受到影響故而在當(dāng)期未向公司采購。
幺麻子前五大經(jīng)銷商多是個(gè)體、小微企業(yè)，實(shí)繳資本為零或參保人數(shù)少，2/3的前五大經(jīng)銷商都存在經(jīng)營異常、甚至個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)更為嚴(yán)重的虛假計(jì)稅，這些信息都直接展現(xiàn)了公司下游體系質(zhì)量堪憂。
在直銷模式下，公司已經(jīng)形成線上、線下結(jié)合的全方位、立體化銷售網(wǎng)絡(luò)。公司線上直銷渠道主要包括品牌直營旗艦店直發(fā)、電商平臺(tái)入倉兩種業(yè)務(wù)模式，線下直銷渠道主要面向采購金額較大的食品企業(yè)、連鎖商超和連鎖餐飲，主要客戶包括紅旗連鎖、絕味食品、想念食品、王家渡食品、四川航空等知名企業(yè)。
2019年后四個(gè)年度各期，幺麻子向絕味食品及其控制的公司銷售定制藤椒油產(chǎn)品，金額分別為4.06萬元、444.12萬元、429.20萬元以及164.79 萬元。其中2022年銷售金額有所下降主要系當(dāng)期外部環(huán)境影響頻發(fā)，重創(chuàng)下游餐飲行業(yè)客戶，絕味食品經(jīng)營情況也受到不利影響，需求有所下降。
銷售費(fèi)用高，研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行均值
2020年-2022年三年內(nèi)，幺麻子期間費(fèi)用率分別為12.31%、13.39%以及12.88%，2019年-2022年公司銷售費(fèi)用分別為3,352.82萬元、2,340.38萬元、3,285.02萬元以及2,938.07萬元。公司職工薪酬分別為718.60萬元、984.99萬元、1,419.78萬元以及1,409.77萬元，總體呈逐年上升趨勢，主要系公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，銷售人員增多且人員平均工資略有提升。職工薪酬占銷售費(fèi)用比例分別為21.43%、42.09%、43.22%以及47.98%。
2019年-2022年，幺麻子的研發(fā)費(fèi)用率分別為0.94%、1.95%、2.37%和2.10%，2019年-2022年低于可比同行均值2.33%、2.49%和2.85%和2.67%。
2020年-2022年報(bào)告期各期，幺麻子的稅收優(yōu)惠總計(jì)分別為1,153.86萬元、905.17萬元和1,046.59萬元，報(bào)告期各期，公司稅收優(yōu)惠占利潤總額比例分別為9.61%、7.92%以及10.97%，如后續(xù)稅收優(yōu)惠政策變化，則可能對公司經(jīng)營成果造成不利影響。
調(diào)味油全年產(chǎn)能利用率一路下滑仍募資投產(chǎn)
幺麻子產(chǎn)能利用率在報(bào)告期內(nèi)存在一定波動(dòng)，2019年-2022年，公司的調(diào)味油全年產(chǎn)成品包裝產(chǎn)能利用率分別為110.43%、79.17%、60.79%和53.38%，2019年之后一路下滑。2020年顯著下滑，主要原因?yàn)槭芡獠凯h(huán)境影響，下游餐飲市場導(dǎo)致需求減少；在2021年進(jìn)一步下降，主要原因?yàn)?020年底新的調(diào)味油包裝生產(chǎn)線投產(chǎn)導(dǎo)致成品灌裝能力大幅提升；在2022年同比有所下滑，主要原因?yàn)樯习肽陣鴥?nèi)受外部環(huán)境影響，導(dǎo)致餐飲市場需求疲弱。
2019年-2022年公司的復(fù)合調(diào)味料及休閑食品產(chǎn)能利用率分別為71.29%、68.77%、24.26%和28.54%，在2020年有所下降，主要原因?yàn)槭芡獠凯h(huán)境影響，導(dǎo)致休閑食品主要客戶的采購需求大幅減少；在2021年進(jìn)一步下降，主要原因?yàn)?021年復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)線擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能大幅提升。2022年有所恢復(fù)但仍處于低位。
而在能源消耗量上，2021年電量較2020年增長80%、天然氣較2020年增長20%、水較2020年增長29%，2020年電量較2019年增長54%、天然氣較2019年增長24%，水較2019年增長31%，很明顯可以看出在2020產(chǎn)量下降的時(shí)候，2020年的電、天然氣、水這些能源確出現(xiàn)了增長，2020年產(chǎn)量與能源消耗量呈現(xiàn)截然相反的走勢。
幺麻子的蔬菜制品產(chǎn)能利用率相對較高，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用較為充分。而此次募投項(xiàng)目中，公司擬通過投資年產(chǎn)20,000噸藤椒油及1,800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為3.74億元（募集資金投入為3.24億元），建設(shè)期計(jì)劃2年。在藤椒油、復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品產(chǎn)能過剩的情況下，仍募資投產(chǎn)，新增產(chǎn)能能否消化？
眾多質(zhì)量問題被投訴，社保繳納人數(shù)不一，欠繳社保公積金847.56萬元
報(bào)告期內(nèi)，存在9宗他人仿冒公司商標(biāo)的侵權(quán)糾紛訴訟案件，幺麻子均作為原告。2019-2022年，公司因存在眾多產(chǎn)品質(zhì)量問題被客戶或消費(fèi)者投訴的情況，列舉多達(dá)37條。投訴的質(zhì)量問題主要包括貨運(yùn)過程中產(chǎn)生的包裝破損，包裝材料問題，藤椒油凈含量不夠，桶縫浸油，產(chǎn)品內(nèi)有殘留辣椒，筍筒腐爛，數(shù)量短缺，油色澤偏黑，渾濁沉淀等。
2019年末-2022年，幺麻子員工人數(shù)分別為245人、288人、362人和386人，社保繳納比例分別為84.90%、89.24%、88.95%和89.24%。
報(bào)告期內(nèi)，幺麻子存在未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金，以及未按照實(shí)發(fā)工資作為基數(shù)為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的情形，2019年-2022，公司社保、公積金未足額繳納金額合計(jì)分別為208.78萬元、129.21萬元、320.90萬元和343.08萬元。
查企信網(wǎng)顯示，幺麻子2019年和2021年公司社保繳納人數(shù)為147人和322人，2020年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為256人，職工醫(yī)療保險(xiǎn)為255人，生育保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)為257人。公司有一家全資子公司和一家分公司，四川幺麻子生物科技有限公司為公司全資子公司，成立于2020年，2020年和2021年社保繳納人數(shù)均為0人。幺麻子成都分公司2019年-2021年社保繳納人數(shù)分別為48人、67人、98人。
通過公開資料顯示的人數(shù)算來，公司2019年社保繳納人數(shù)為195人，2021年為420人。而招股書披露的2019年社保已繳納人數(shù)為208人，2021年已繳納人數(shù)為322人，兩年差別人數(shù)分別在13人和98人。
